通脹升穿3% 7個月新高
颱風來襲食品價 減息添壓力
內地最新公布的消費物價指數（CPI）重回「3.0時代」，引起高通脹重臨的關注和憂慮。國家統計局昨日公布，9月份CPI錄得較去年同期上升3.1%的增幅，是過去7 個月以來最高。其中食品價格上升6.1%，更創下今年新高，據稱主因是颱風帶來的損失以及季節性因素致食品價格升。
蔬菜價格狂升18.9%
數字顯示，在食品價格同比上升的6.1%中，鮮菜價格升18.9%，對當月CPI上升影響明顯；肉類、禽類及其製品的價格上升6.6%，其中豬肉價格上升5.9％；鮮果價格上升12.5%；水產品價格上升5.9%；糧食價格上升4%。
據財經網報道，由於去年同期基數較高，9月蛋類價格指數按年僅微升1.3%。但與8月相比，受上半年禽流感和暑期產量縮減影響，蛋類價格在8月份上漲7.1%的基礎上，再漲了7.1%。居民的切身感受是，近兩個月雞蛋價格「坐火箭」了。
此外，物價按年比上升較快的還有與民眾生活密切相關的幾個方面﹕衣價格上升2.3%，旅遊價格上升4.9%，教育服務價格上升2.8%。居住價格上升2.6%，其中租金上升4.4%。
京學者﹕量寬刺激經濟
北京理工大學經濟系教授胡星斗向本報指出，內地其實也在實行量化寬鬆政策，過去一年新增了20萬億元貸款，較2008年的10萬億還多。這麼多的資金，包括外匯佔款和大量發行國債等，當然對經濟也有刺激作用，「雖說貨幣政策不緊不鬆，但實際上，還是比較寬鬆的」。
國務院總理李克強9月初在英國《金融時報》撰文指出，中國經濟在過去一年的增速雖然明顯放緩，但一切俱在政府的預期及掌握之中，外界不必驚慌。
上半年GDP為7.7%，8月CPI上升2.6%，既高於7.5%的GDP「下限」，亦低於3.5%的CPI「上限」，宏觀經濟狀依然良好。
增幅倘持續 恐超年利率
不過，胡星斗則指出：「儘管9月份的CPI已突破『3時代』，但實際數字應該比這個高得多。國內的統計是不包括房屋的支出的，將房屋列為投資品，不反映在消費物價上，而房租的比重卻非常小。若按美國的算法，中國的CPI可能早就超過5%了。」
《合肥晚報》引述農業銀行安徽省分行理財顧問宣青雲表示，目前看還不能排除年內出現月度CPI增幅接近甚至達到3.5%的可能，CPI如果在未來幾個月繼續高於3%，將超過一年期存款利率，意味放鬆銀根和減息難以實現，可能會轉換到既要發展經濟，又要防通脹的路子上。
中央的辦法驚出我一身冷汗：四萬億刺激經濟毀了中國
Re: 中央的辦法驚出我一身冷汗：四萬億刺激經濟毀了中國
鈕文新：餘額寶30億收入的代價：全社會7萬億！
中國經濟下行壓力再次顯現，這將是不爭的事實，而李克強總理在今年政府工作報告中也已經做出了這樣的判斷。
經濟有點下行壓力並不可怕，可怕的是周而復始地出現這種壓力。自2012年底開始，這種壓力已經在中國出現三次，每一次都不得不依靠政府來拯救。更嚴重的是，在如此壓力之下，今年一季度大規模的金融空轉還將貸款利率推高了至少1個百分點，相當於央行連續4次加息。這表明，我們的中央政府還不夠瞭解現狀，以至於對金融空轉抬高市場利率的現象無動於衷。
我們已經多次強調，積極財政政策和緊縮貨幣政策的組合是極端錯誤的，它會使中國經濟主動性(民間投資)增長動力受到摧殘，同時引發嚴重的金融結構性扭曲——資本市場投資收益微薄，而貨幣投機收益卻日趨肥厚。於是，大量資本市場資金流向貨幣市場從事單純的投機炒作。
餘額寶等互聯網金融商品恰恰誕生在這樣的背景之下。我之所以反對其“運營模式”，關鍵原因就在於它大大提高了資金流向貨幣市場的速度，嚴重放大了貨幣空轉的規模，並對實體經濟融資成本構成嚴重威脅，加劇了中國金融資本的扭曲程度。當然，我同時承認，最根本性的錯誤在於央行長期執行錯誤的貨幣政策，並對這些產品採取的默許和縱容的態度。
現在，李克強總理已經意識到緊縮貨幣政策的危害，所以一再強調“貨幣不能松也不能緊”。但是，為時已晚。在不到一年的時間裡，金融空轉的規模從46億元驟然放大到超過1.4萬億元。正因如此，央行統計報表上的貨幣數量增速不低，但貸款利率卻不斷攀升。
據“金融城”引述某匿名權威人士測算，僅就餘額寶一個產品而言，按照5000億元一般性存款轉為同業存款計算，商業銀行將因此損失2萬億元的“信貸貨幣創造”，相當於中國2013年全年新增貸款的近四分之一。
我們不妨算一筆賬。相對于74萬億元的貸款而言，利率上升1個百分點將意味著企業借貸成本上升7400億元。如果企業不堪融資成本的上升，而將成本向終端商品傳導，按照1.5倍(低限)的放大效應計算，其結果就是老百姓將多付出1萬億元以上的生活成本。一個季度當中，貸款利率上升1個百分點相當於央行連續4次加息。根據推算，在經濟下行壓力巨大之時，這將導致5.6萬億元的GDP損失。再加上其對股市和公眾預期的負面影響，其負面作用十分可觀。
我們的專家、官員是否算過這筆賬?餘額寶聲稱為全體投資者帶來了30億元的收入，那麼我必須提醒大家，這30億元收入的背後是全社會為之付出的至少7萬億元的“可計算代價”。試問，這樣的金融商品該不該取締?
我只想告訴中央政府，貨幣空轉加劇所引發的金融結構扭曲已經變成了中國經濟最大的毒瘤，也是中國經濟下行壓力不斷加劇的根本原因。我們必須想盡一切辦法制止金融空轉，讓有限的金融資源回歸實業，回歸資本市場
中國經濟下行壓力再次顯現，這將是不爭的事實，而李克強總理在今年政府工作報告中也已經做出了這樣的判斷。
經濟有點下行壓力並不可怕，可怕的是周而復始地出現這種壓力。自2012年底開始，這種壓力已經在中國出現三次，每一次都不得不依靠政府來拯救。更嚴重的是，在如此壓力之下，今年一季度大規模的金融空轉還將貸款利率推高了至少1個百分點，相當於央行連續4次加息。這表明，我們的中央政府還不夠瞭解現狀，以至於對金融空轉抬高市場利率的現象無動於衷。
我們已經多次強調，積極財政政策和緊縮貨幣政策的組合是極端錯誤的，它會使中國經濟主動性(民間投資)增長動力受到摧殘，同時引發嚴重的金融結構性扭曲——資本市場投資收益微薄，而貨幣投機收益卻日趨肥厚。於是，大量資本市場資金流向貨幣市場從事單純的投機炒作。
餘額寶等互聯網金融商品恰恰誕生在這樣的背景之下。我之所以反對其“運營模式”，關鍵原因就在於它大大提高了資金流向貨幣市場的速度，嚴重放大了貨幣空轉的規模，並對實體經濟融資成本構成嚴重威脅，加劇了中國金融資本的扭曲程度。當然，我同時承認，最根本性的錯誤在於央行長期執行錯誤的貨幣政策，並對這些產品採取的默許和縱容的態度。
現在，李克強總理已經意識到緊縮貨幣政策的危害，所以一再強調“貨幣不能松也不能緊”。但是，為時已晚。在不到一年的時間裡，金融空轉的規模從46億元驟然放大到超過1.4萬億元。正因如此，央行統計報表上的貨幣數量增速不低，但貸款利率卻不斷攀升。
據“金融城”引述某匿名權威人士測算，僅就餘額寶一個產品而言，按照5000億元一般性存款轉為同業存款計算，商業銀行將因此損失2萬億元的“信貸貨幣創造”，相當於中國2013年全年新增貸款的近四分之一。
我們不妨算一筆賬。相對于74萬億元的貸款而言，利率上升1個百分點將意味著企業借貸成本上升7400億元。如果企業不堪融資成本的上升，而將成本向終端商品傳導，按照1.5倍(低限)的放大效應計算，其結果就是老百姓將多付出1萬億元以上的生活成本。一個季度當中，貸款利率上升1個百分點相當於央行連續4次加息。根據推算，在經濟下行壓力巨大之時，這將導致5.6萬億元的GDP損失。再加上其對股市和公眾預期的負面影響，其負面作用十分可觀。
我們的專家、官員是否算過這筆賬?餘額寶聲稱為全體投資者帶來了30億元的收入，那麼我必須提醒大家，這30億元收入的背後是全社會為之付出的至少7萬億元的“可計算代價”。試問，這樣的金融商品該不該取締?
我只想告訴中央政府，貨幣空轉加劇所引發的金融結構扭曲已經變成了中國經濟最大的毒瘤，也是中國經濟下行壓力不斷加劇的根本原因。我們必須想盡一切辦法制止金融空轉，讓有限的金融資源回歸實業，回歸資本市場
Re: 中央的辦法驚出我一身冷汗：四萬億刺激經濟毀了中國
中國央行將資不抵債，損失只能老百姓買單
——美國再次發出了要兔死狗烹的殺狗資訊
張宏良
發表於：2014-08-11 20:27:32
看到這個刺目標題，或許很多人會感到心驚肉跳，但這卻是我們必須面對的現實。
2011年4月19日美國福布斯網站刊登了《要警惕中國央行的違約風險》的文章，其中透露出讓中國人感到震驚、憤怒和憋屈的許多資訊，其中就包括中國央行十有八九將資不抵債的信息。翌日新華社《參考消息》轉發了這篇文章（見後面所附原文），只是把題目修改為比較溫和的《龐大外儲或成中國央行軟肋》。
只是大家並不用過分擔心，中央銀行不是商業銀行，中央銀行有印鈔權，無論欠下多少債務都可以通過印製鈔票來解決，欠多少就可以印多少，只要印鈔機不出問題，償還欠債也就不成問題，即使資不抵債，也絕不會破產，無非就是增加些麻煩，需要多印製些鈔票來稀釋老百姓手裡的貨幣，把債務轉嫁給老百姓而已。
美國文章認為中國人民銀行資不抵債的主要根據，就是雖然表面上看，中國主權債務只占GDP的17%左右，但是，如果加上地方政府和各種隱性債務，中國政府的實際債務估計高達160%，160%是一個什麼概念？我國GDP總額是40萬億人民幣，160%就是64萬億人民幣，如果再加上美國人所不瞭解的中國縣鄉兩級財政的債務，估計這個數字還要更加龐大，如此巨額債務，簡直令人咋舌。針對中國央行已經資不抵債的實際狀況，世界三大信用評級機構之一的惠譽公司，本月19日把中國的本幣債務評級前景展望從“穩定”下調至“負面”，也就是說，中國政府對內償債能力出現了困難，這意味著中國老百姓的銀行存款不再是一種無風險的避風港，中國老百姓的銀行儲蓄第一次也變成了風險投資。惠譽公司在解釋為什麼調低中國信用評級時還指出，雖然目前中國公佈的銀行不良資產率僅為1.1%，而如果把到地方貸款形成的不良資產也包括進來的話，中國銀行的不良資產率已經接近6%，達到了惠譽公司認定的銀行承受損失能力的最大值。美國惠譽公司的這個設定值還是比較可靠準確的，因為目前中國銀行業自有資本充足率也就只有5%，目前6%的不良資產率意味著銀行的自有資本已經全部損失乾淨，自有資本已經變成了零。
中國央行已經資不抵債，商業銀行的自有資本已經變成了零！
這恐怕是此前絕大多數中國人做夢都沒有想到的事情。只是，目前作為中國人更想知道的是，好端端的中國銀行業怎麼會突然變成了這種狀況？惠譽公司亞太區主管對此的解釋是，中國銀行業不良資產的風險之所以會達到安全極限，主要是源自於貸款高速增長和房地產等因素，也就是說，是因為中國少數富人把老百姓存在銀行的錢拿走了；而中國央行出現資不抵債的風險，則主要是源自於央行購買的3萬億美元外匯儲備，也就是說，是因為外國人把中國老百姓的錢拿走了。被國內少數富人拿走了，將來還有希望再要回來，因為肉總是爛在鍋裡；而被外國人拿走了，則意味著是永久損失，這簡直讓中國人欲哭無淚、憋屈透頂。
可以說有史以來，再也沒有什麼事情比這3萬億美元的外匯儲備，更加讓中國老百姓憋屈透頂的了，雖然中國歷史上有過許多次割地賠款，但是以往無論割地也好，賠款也罷，都是打不過對方被搶走的，而目前這3萬億美元外匯儲備，卻是在不費一槍一彈的情況下，我們主動送給對方的。特別是最讓中國老百姓鬱悶憋屈的，還不只是把3萬億美元外匯儲備白白送給對方，而是中國老百姓還要額外再損失一筆同樣數量的財富。稍微具有經濟學常識的人，看了後面美國福布斯的文章就會明白這個道理，對於一般老百姓來說，稍加解釋同樣會明白這個道理。由於國內美元不能流通，無論是出口換來的美元，還是引進外資的美元，全都要賣給中國人民銀行，中國人民銀行買進3萬億美元外匯儲備，意味著要支付20萬億人民幣（按當前匯率計算），向市場投放20萬億人民幣，這20萬億人民幣通過通貨膨脹，全都轉嫁到了老百姓頭上。
事情到此還沒有完，由於中國人民銀行購買3萬億美元的20萬億人民幣，是通過發行各種票據等向金融機構借入的，將來需要把美元再變現成人民幣來償還，可是現在，中國把這3萬億美元轉手借給了美國等西方國家，沒有錢償還國內金融機構，***張三把從李四那裡借的錢轉手借給了趙六，現在張三收不回趙六的錢，就沒有錢償還李四，可是張三又必須償還李四，作為張三除了上吊之外沒有其它任何辦法，因為張三不能夠自己印錢，但是作為中國人民銀行卻有辦法，因為中國人民銀行能夠自己印錢，中國人民銀行就再印製20萬億人民幣還給國內金融機構。事情到此仍然沒有完，因為2005年匯改以來人民幣升值約25%，美元貶值約25%，這樣，中國人民銀行在償還人民幣時就要多支付5萬億人民幣，也就是說要虧損5萬億人民幣，而被美國等西方國家借走的3萬億外匯儲備，貶值的相當於5萬億人民幣的虧損，也要記在央行賬上，這樣裡外的虧損加在一起就是10萬億。這是造成中國人民銀行資不抵債的一個重要因素。
在這個過程中，中美兩國都在印製鈔票，只是印製鈔票的用途完全不同。美國印製美元是用來購買中國商品，並不向國內投放美元，而只向國內投放商品，所以美國超市中越來越價廉物美，通貨膨脹率越來越低，今年初通貨膨脹率達到了歷史最低水準；而中國情況恰恰相反，企業用商品換取美元，央行再印製人民幣購買美元，然後通過購買美國國債和股票，轉手把美元又送還美國，美國用這些錢繼續購買中國商品，如此循環往復，以至無窮。在此過程中，美國聯邦儲備銀行印製的鈔票投放到了中國市場，中國人民銀行印製的鈔票同樣全部投放到了中國市場；而中美兩國生產的商品投放到了美國市場；由於中美兩國一起向中國市場投放貨幣，向美國市場投放商品，結果必然是中國的商品越來越貴，美國的商品越來越便宜；從而使工資只相當於美國四十分之一的中國人，購買的絕大部分消費品，包括住房在內，價格都大幅度高於美國。美國學者把中美兩國之間這種奇特的經濟關係，稱之為是“中美國”；我們稱之為是殖民經濟迴圈圈。無論我們怎樣稱呼這種經濟關係，有一點則是確定無疑的，就是這種經濟關係不是自發形成的，而是人為設計的結果。
最能反映這種經濟關係是有預謀設計的標誌，就是在目前中國外匯儲備已經過剩，已經造成包括央行資不抵債等巨大損失的情況下，仍然在出臺各種措施擴大吸引外資的規模和力度。2010年中國貿易順差為1831億美元，可是，外匯增加4696億美元，也就是說，有60%以上的外匯不是來自於外貿，而是來自於外資，今年第一季度，中國外貿順差僅有144.9億美元，可是外匯儲備卻由去年底的2.8萬億美元增加到3萬億美元，外匯儲備的百分之九十以上是來自於外資。也就是說，今年第一季度，中國央行向市場投放了1萬多億人民幣購買外資手中的美元，購買的美元沒有用處就只能轉手購買美國國債，而投放的1萬多億人民幣，則通過通貨膨脹全都加到了中國老百姓頭上。如此引進外資的結果，就是外資企業在中國投資賺了錢，美國財政部向中國發行國債賺了錢，而中國央行由於人民幣升值美元貶值虧了錢，中國老百姓由於通貨膨脹虧了錢，如果再考慮到購買的美國債券股票有可能收不回來，中國的損失將更加驚人。如果不是事先有計劃的預謀設計，為什麼會在損失越來越大的情況下，繼續採取政策強行擴大損失？
就在惠譽公司將中國的本幣債務評級前景展望從“穩定”下調至“負面”的一周之後，同是世界三大信用評級機構之一的標普公司，又宣佈將美國主權信貸評級前景由“穩定”下調至“負面”。雖然中美兩國的信用評級同時從“穩定”下調至“負面”，但是含義卻完全不同，中美兩國“負面”的耳光，全都打在中國臉上。美國是主權信貸出現了風險，是對外償債能力出了問題，而中國是美國最大的債權國，美國對外償債能力有問題，遭受“負面”損害最大的是中國；而中國是本幣債務出現了風險，是對內償債能力出了問題，而中國老百姓是銀行的債權人，遭受“負面”損害最大的是中國老百姓。雖然中國通過印製鈔票能夠保證老百姓的存款安全，但是卻會使老百姓的存款貶值，老百姓仍然要承擔“負面”損失。如果再從發展的觀點看問題，中國潛在的金融風險更大，由於美國“負面”風險主要是發生在外資身上，而中國“負面”風險主要是發生在本國老百姓身上，再加上人民幣匯率升值的推動，必然會驅趕大量外資進入中國，加劇中國通貨膨脹，惡化中國銀行的資產結構，等到通貨膨脹把中國弄到天下大亂時，國際信用評級機構再跳高美國主權信用級別，調低中國主權信用級別，促使大量外資突然撤離中國，流向美國，把美國重新變成世界資金避風港，讓中國重新回到20世紀初的混亂狀態，到那時，中美之間六十年較量的輸贏就會見到分曉——中國輸定了。
顯然，這是一個內外合謀的大棋局，目前這個大棋局的輪廓已經越來越明朗化，而推動這個大棋局輪廓逐步明朗化的，恰恰是這個大棋局中力爭成為未來大贏家的美國。一如此前我們所再三強調的那樣，最近越來越多的種種跡象表明，有人在逼迫中國老百姓跳牆，之所以要不惜一切代價逼迫中國老百姓跳牆，是因為背後有美國在逼迫他們跳牆。美國金融危機，世界資源危機，中國轉變發展方式，中共18大政治格局，使原本已經勝券在握的美國等西方國家越來越感到不安，他們絕不能夠接受中國轉變發展方式，絕不能夠接受中共18大的政治格局。就在前天也就是4月20日的重慶法庭上，李莊律師團拋開刑事案件本身而發表了慷慨激昂的政治宣言，便從一個側面反映出美國等西方國家，絕不允許重慶所代表的發展方式向全國推演。所謂養兵千日用兵一時，美國花費30多年時間在中國打造的第五縱隊，必須要在此時此刻發揮關鍵作用，必須要徹底斷絕中國轉變發展方式的歷史道路，必須要徹底改變已經初露端倪的中共18大政治格局，否則，美國寧可犧牲掉這個第五縱隊。
最近美國發出的一系列中國金融問題方面的不良資訊，實際上就是在向中國的第五縱隊發出逼迫跳牆的殺狗資訊，逼迫第五縱隊要麼成為跳牆的利比亞反對派，要麼成為兔死狗烹的陳水扁，此外絕沒有第三條道路可以選擇。一如此前我們所斷言的那樣，從現在開始，逼迫中國第五縱隊和刺激中國老百姓的此類資訊，將會源源不斷地從美國各個管道流向中國，直到有人跳牆為止——無論是第五縱隊自己跳牆還是第五縱隊逼迫老百姓跳牆，反正都必須有人跳牆，這是美國等西方國家的根本利益決定的，與西方政客的個人品質和政黨政策沒有關係。
此時，我們突然想起了美國前國務卿賴斯小姐有關美國戰略轉變的著名觀點，她認為21世紀美國的國家戰略，必須由傳統的顛覆手段轉變到精英戰略上來，雖然對於伊拉克等諸多小國來講，傳統的間諜組織和軍事打擊等顛覆手段仍然十分有效，但是對於諸如中國這樣的大國來講，傳統的間諜組織和軍事打擊等顛覆手段，已經很難達到國家目的。對於諸如中國這樣的大國來講，美國必須採取新的對付手段，就是要通過培養和控制對方國家的政治、經濟和文化精英，來影響和改變對方國家的各種政策，從而實現美國的國家利益。
30年來，美國一直在中國播撒這種新戰略的顛覆種子，並且已經在中國精英界遍地開花，現在，已經到了美國需要收割的季節，油價上漲、通貨膨脹、央行資不抵債、銀行資本為零、李莊律師團、什麼花革命等等，就是美國迎來收穫季節的第一把鐮刀。
接下來，還會有第二把，第三把，第四把等等無數把鐮刀……直到完成收穫為止。
2011-4-22
上週四，中國人民銀行，也就是中國的央行宣佈，截至3月末中國的外匯儲備達到3.04萬億美元，同比增幅達到驚人的24.4%。
全世界沒有任何一個國家的外匯儲備能接近中國的水準。僅次於中國的日本，其外匯儲備也不過1.12萬億美元左右。
從表面上看，週四宣佈的這項資料使中國央行看起來相當強大。然而，這家機構其實迫切地需要進行資本重組。十有八九，它將面臨資不抵債的厄運。實際上，那些讓它表面上看似強大的原因——坐擁龐大的美元、歐元和日元儲備——正成為其軟肋所在。
怎麼會這樣呢？在外儲增加的過程中，中國央行不斷購買流入中國的外匯。支援這種購買行為的資金基本上要依靠發行央行票據來解決，而且當然都是人民幣票據。
購買外匯給央行帶來了兩個問題。首先，央行在用不斷升值的人民幣來購買不斷貶值的資產——尤其是美元。自去年底以來，人民幣兌美元匯率升值了1.1%，自2009年底以來的升值幅度為4.5%。這種情況下，中國央行購買的外匯越多，其資產品質就必然會愈發地惡化。
其次，中國政府被迫以加息來遏制眼下已失控的通貨膨脹。例如，中國央行在4月5日宣佈加息，這是今年以來的第二次、也是最近六個月以來的第四次加息。而每一次加息，都意味著央行為籌集購買外匯的資金要付出更大代價。
從某種意義上說，中國央行是否會出現資不抵債這件事並不重要。畢竟，它有中國政府在背後撐腰，因此債權人知道他們肯定能拿回借款。此外，央行的負債都是以人民幣計算，因此難以想像央行會出現欠債不還的情況。北京總是可以印刷更多的本幣來確保央行能夠償還到期債務。
然而，央行的財務狀況惡化會導致兩種符合實際的後果。首先，肯定要有人來承受央行資本重組產造成的經濟負擔，老實說，那就是中國的老百姓。
無論是通過稅收等直接方式，還是通過壓低存款利率這種間接方式來讓老百姓來買單，都將意味著老百姓的可支配收入減少。而可支配收入越少，他們提振國內消費的能力也就越小。正如每個人都知道的，中國老百姓必須大幅提升其消費才能實現經濟的長期可持續發展。
其次，中國央行的負債增會增加中央政府的債務負擔。截至去年底，中國政府將主權債務占GDP比例維持在只有17%的水準，但是中國的官方資料中故意忽略了某些政府債務和所謂的隱性負債，例如地方政府融資載體的債務。實際上，中國政府的債務負擔極其沉重，占GDP比例也許高達160%。
無論如何，信用評級公司惠譽（Fitch）在本月將中國的本幣債務評級前景展望從“穩定”下調至“負面”，從而反映出中國一些一直以來被經濟高增長所掩蓋的問題。為了刺激增長，中國政府在2008年底要求銀行降低審慎標準，信貸投放頓時膨脹到驚人的程度。為了控制通脹的影響，信貸增長的步伐目前已經放緩，我們已聽到關於中國銀行業可能出現資不抵債的擔憂。根據中國官方資料，截至2010年底的銀行不良貸款率為1.14%，不過這其中並未反映出上萬億元的問題貸款。
實際上，中國政府必須為四大國有商業銀行——中行、建行、工行和農行——提供支援，因此這些銀行勢必能找到某種辦法來履行償還義務。即便是規模小些的銀行機構也享受政府非正式的擔保。
中央政府的問題在於，一方面為了抑制通脹必須給經濟降溫，而與此同時還要為財務狀況惡化的商業銀行和入不敷出的政府部門提供支援。然而，北京的技術官僚發現，難以運用單一的一套有效工具去達成此目的——提高利率——因為加息以及其他方面的因素會損害央行的償付能力。儘管央行已四次加息，但幅度都很小，而且顯然對抑制物價上漲起不到作用。
曾幾何時，中國處於良性的經濟週期中。然而從中國央行可能出現資不抵債這件事中，可以發現中國以國家主導的經濟模式存在一個重大缺點：中國經濟的趨勢很大程度上屬於自我加強型。在經濟處於上升週期時，這是件好事。可經濟進入下滑週期是不可避免的，這時候自我加強型的趨勢則是災難性的。
——美國再次發出了要兔死狗烹的殺狗資訊
張宏良
發表於：2014-08-11 20:27:32
看到這個刺目標題，或許很多人會感到心驚肉跳，但這卻是我們必須面對的現實。
2011年4月19日美國福布斯網站刊登了《要警惕中國央行的違約風險》的文章，其中透露出讓中國人感到震驚、憤怒和憋屈的許多資訊，其中就包括中國央行十有八九將資不抵債的信息。翌日新華社《參考消息》轉發了這篇文章（見後面所附原文），只是把題目修改為比較溫和的《龐大外儲或成中國央行軟肋》。
只是大家並不用過分擔心，中央銀行不是商業銀行，中央銀行有印鈔權，無論欠下多少債務都可以通過印製鈔票來解決，欠多少就可以印多少，只要印鈔機不出問題，償還欠債也就不成問題，即使資不抵債，也絕不會破產，無非就是增加些麻煩，需要多印製些鈔票來稀釋老百姓手裡的貨幣，把債務轉嫁給老百姓而已。
美國文章認為中國人民銀行資不抵債的主要根據，就是雖然表面上看，中國主權債務只占GDP的17%左右，但是，如果加上地方政府和各種隱性債務，中國政府的實際債務估計高達160%，160%是一個什麼概念？我國GDP總額是40萬億人民幣，160%就是64萬億人民幣，如果再加上美國人所不瞭解的中國縣鄉兩級財政的債務，估計這個數字還要更加龐大，如此巨額債務，簡直令人咋舌。針對中國央行已經資不抵債的實際狀況，世界三大信用評級機構之一的惠譽公司，本月19日把中國的本幣債務評級前景展望從“穩定”下調至“負面”，也就是說，中國政府對內償債能力出現了困難，這意味著中國老百姓的銀行存款不再是一種無風險的避風港，中國老百姓的銀行儲蓄第一次也變成了風險投資。惠譽公司在解釋為什麼調低中國信用評級時還指出，雖然目前中國公佈的銀行不良資產率僅為1.1%，而如果把到地方貸款形成的不良資產也包括進來的話，中國銀行的不良資產率已經接近6%，達到了惠譽公司認定的銀行承受損失能力的最大值。美國惠譽公司的這個設定值還是比較可靠準確的，因為目前中國銀行業自有資本充足率也就只有5%，目前6%的不良資產率意味著銀行的自有資本已經全部損失乾淨，自有資本已經變成了零。
中國央行已經資不抵債，商業銀行的自有資本已經變成了零！
這恐怕是此前絕大多數中國人做夢都沒有想到的事情。只是，目前作為中國人更想知道的是，好端端的中國銀行業怎麼會突然變成了這種狀況？惠譽公司亞太區主管對此的解釋是，中國銀行業不良資產的風險之所以會達到安全極限，主要是源自於貸款高速增長和房地產等因素，也就是說，是因為中國少數富人把老百姓存在銀行的錢拿走了；而中國央行出現資不抵債的風險，則主要是源自於央行購買的3萬億美元外匯儲備，也就是說，是因為外國人把中國老百姓的錢拿走了。被國內少數富人拿走了，將來還有希望再要回來，因為肉總是爛在鍋裡；而被外國人拿走了，則意味著是永久損失，這簡直讓中國人欲哭無淚、憋屈透頂。
可以說有史以來，再也沒有什麼事情比這3萬億美元的外匯儲備，更加讓中國老百姓憋屈透頂的了，雖然中國歷史上有過許多次割地賠款，但是以往無論割地也好，賠款也罷，都是打不過對方被搶走的，而目前這3萬億美元外匯儲備，卻是在不費一槍一彈的情況下，我們主動送給對方的。特別是最讓中國老百姓鬱悶憋屈的，還不只是把3萬億美元外匯儲備白白送給對方，而是中國老百姓還要額外再損失一筆同樣數量的財富。稍微具有經濟學常識的人，看了後面美國福布斯的文章就會明白這個道理，對於一般老百姓來說，稍加解釋同樣會明白這個道理。由於國內美元不能流通，無論是出口換來的美元，還是引進外資的美元，全都要賣給中國人民銀行，中國人民銀行買進3萬億美元外匯儲備，意味著要支付20萬億人民幣（按當前匯率計算），向市場投放20萬億人民幣，這20萬億人民幣通過通貨膨脹，全都轉嫁到了老百姓頭上。
事情到此還沒有完，由於中國人民銀行購買3萬億美元的20萬億人民幣，是通過發行各種票據等向金融機構借入的，將來需要把美元再變現成人民幣來償還，可是現在，中國把這3萬億美元轉手借給了美國等西方國家，沒有錢償還國內金融機構，***張三把從李四那裡借的錢轉手借給了趙六，現在張三收不回趙六的錢，就沒有錢償還李四，可是張三又必須償還李四，作為張三除了上吊之外沒有其它任何辦法，因為張三不能夠自己印錢，但是作為中國人民銀行卻有辦法，因為中國人民銀行能夠自己印錢，中國人民銀行就再印製20萬億人民幣還給國內金融機構。事情到此仍然沒有完，因為2005年匯改以來人民幣升值約25%，美元貶值約25%，這樣，中國人民銀行在償還人民幣時就要多支付5萬億人民幣，也就是說要虧損5萬億人民幣，而被美國等西方國家借走的3萬億外匯儲備，貶值的相當於5萬億人民幣的虧損，也要記在央行賬上，這樣裡外的虧損加在一起就是10萬億。這是造成中國人民銀行資不抵債的一個重要因素。
在這個過程中，中美兩國都在印製鈔票，只是印製鈔票的用途完全不同。美國印製美元是用來購買中國商品，並不向國內投放美元，而只向國內投放商品，所以美國超市中越來越價廉物美，通貨膨脹率越來越低，今年初通貨膨脹率達到了歷史最低水準；而中國情況恰恰相反，企業用商品換取美元，央行再印製人民幣購買美元，然後通過購買美國國債和股票，轉手把美元又送還美國，美國用這些錢繼續購買中國商品，如此循環往復，以至無窮。在此過程中，美國聯邦儲備銀行印製的鈔票投放到了中國市場，中國人民銀行印製的鈔票同樣全部投放到了中國市場；而中美兩國生產的商品投放到了美國市場；由於中美兩國一起向中國市場投放貨幣，向美國市場投放商品，結果必然是中國的商品越來越貴，美國的商品越來越便宜；從而使工資只相當於美國四十分之一的中國人，購買的絕大部分消費品，包括住房在內，價格都大幅度高於美國。美國學者把中美兩國之間這種奇特的經濟關係，稱之為是“中美國”；我們稱之為是殖民經濟迴圈圈。無論我們怎樣稱呼這種經濟關係，有一點則是確定無疑的，就是這種經濟關係不是自發形成的，而是人為設計的結果。
最能反映這種經濟關係是有預謀設計的標誌，就是在目前中國外匯儲備已經過剩，已經造成包括央行資不抵債等巨大損失的情況下，仍然在出臺各種措施擴大吸引外資的規模和力度。2010年中國貿易順差為1831億美元，可是，外匯增加4696億美元，也就是說，有60%以上的外匯不是來自於外貿，而是來自於外資，今年第一季度，中國外貿順差僅有144.9億美元，可是外匯儲備卻由去年底的2.8萬億美元增加到3萬億美元，外匯儲備的百分之九十以上是來自於外資。也就是說，今年第一季度，中國央行向市場投放了1萬多億人民幣購買外資手中的美元，購買的美元沒有用處就只能轉手購買美國國債，而投放的1萬多億人民幣，則通過通貨膨脹全都加到了中國老百姓頭上。如此引進外資的結果，就是外資企業在中國投資賺了錢，美國財政部向中國發行國債賺了錢，而中國央行由於人民幣升值美元貶值虧了錢，中國老百姓由於通貨膨脹虧了錢，如果再考慮到購買的美國債券股票有可能收不回來，中國的損失將更加驚人。如果不是事先有計劃的預謀設計，為什麼會在損失越來越大的情況下，繼續採取政策強行擴大損失？
就在惠譽公司將中國的本幣債務評級前景展望從“穩定”下調至“負面”的一周之後，同是世界三大信用評級機構之一的標普公司，又宣佈將美國主權信貸評級前景由“穩定”下調至“負面”。雖然中美兩國的信用評級同時從“穩定”下調至“負面”，但是含義卻完全不同，中美兩國“負面”的耳光，全都打在中國臉上。美國是主權信貸出現了風險，是對外償債能力出了問題，而中國是美國最大的債權國，美國對外償債能力有問題，遭受“負面”損害最大的是中國；而中國是本幣債務出現了風險，是對內償債能力出了問題，而中國老百姓是銀行的債權人，遭受“負面”損害最大的是中國老百姓。雖然中國通過印製鈔票能夠保證老百姓的存款安全，但是卻會使老百姓的存款貶值，老百姓仍然要承擔“負面”損失。如果再從發展的觀點看問題，中國潛在的金融風險更大，由於美國“負面”風險主要是發生在外資身上，而中國“負面”風險主要是發生在本國老百姓身上，再加上人民幣匯率升值的推動，必然會驅趕大量外資進入中國，加劇中國通貨膨脹，惡化中國銀行的資產結構，等到通貨膨脹把中國弄到天下大亂時，國際信用評級機構再跳高美國主權信用級別，調低中國主權信用級別，促使大量外資突然撤離中國，流向美國，把美國重新變成世界資金避風港，讓中國重新回到20世紀初的混亂狀態，到那時，中美之間六十年較量的輸贏就會見到分曉——中國輸定了。
顯然，這是一個內外合謀的大棋局，目前這個大棋局的輪廓已經越來越明朗化，而推動這個大棋局輪廓逐步明朗化的，恰恰是這個大棋局中力爭成為未來大贏家的美國。一如此前我們所再三強調的那樣，最近越來越多的種種跡象表明，有人在逼迫中國老百姓跳牆，之所以要不惜一切代價逼迫中國老百姓跳牆，是因為背後有美國在逼迫他們跳牆。美國金融危機，世界資源危機，中國轉變發展方式，中共18大政治格局，使原本已經勝券在握的美國等西方國家越來越感到不安，他們絕不能夠接受中國轉變發展方式，絕不能夠接受中共18大的政治格局。就在前天也就是4月20日的重慶法庭上，李莊律師團拋開刑事案件本身而發表了慷慨激昂的政治宣言，便從一個側面反映出美國等西方國家，絕不允許重慶所代表的發展方式向全國推演。所謂養兵千日用兵一時，美國花費30多年時間在中國打造的第五縱隊，必須要在此時此刻發揮關鍵作用，必須要徹底斷絕中國轉變發展方式的歷史道路，必須要徹底改變已經初露端倪的中共18大政治格局，否則，美國寧可犧牲掉這個第五縱隊。
最近美國發出的一系列中國金融問題方面的不良資訊，實際上就是在向中國的第五縱隊發出逼迫跳牆的殺狗資訊，逼迫第五縱隊要麼成為跳牆的利比亞反對派，要麼成為兔死狗烹的陳水扁，此外絕沒有第三條道路可以選擇。一如此前我們所斷言的那樣，從現在開始，逼迫中國第五縱隊和刺激中國老百姓的此類資訊，將會源源不斷地從美國各個管道流向中國，直到有人跳牆為止——無論是第五縱隊自己跳牆還是第五縱隊逼迫老百姓跳牆，反正都必須有人跳牆，這是美國等西方國家的根本利益決定的，與西方政客的個人品質和政黨政策沒有關係。
此時，我們突然想起了美國前國務卿賴斯小姐有關美國戰略轉變的著名觀點，她認為21世紀美國的國家戰略，必須由傳統的顛覆手段轉變到精英戰略上來，雖然對於伊拉克等諸多小國來講，傳統的間諜組織和軍事打擊等顛覆手段仍然十分有效，但是對於諸如中國這樣的大國來講，傳統的間諜組織和軍事打擊等顛覆手段，已經很難達到國家目的。對於諸如中國這樣的大國來講，美國必須採取新的對付手段，就是要通過培養和控制對方國家的政治、經濟和文化精英，來影響和改變對方國家的各種政策，從而實現美國的國家利益。
30年來，美國一直在中國播撒這種新戰略的顛覆種子，並且已經在中國精英界遍地開花，現在，已經到了美國需要收割的季節，油價上漲、通貨膨脹、央行資不抵債、銀行資本為零、李莊律師團、什麼花革命等等，就是美國迎來收穫季節的第一把鐮刀。
接下來，還會有第二把，第三把，第四把等等無數把鐮刀……直到完成收穫為止。
2011-4-22
上週四，中國人民銀行，也就是中國的央行宣佈，截至3月末中國的外匯儲備達到3.04萬億美元，同比增幅達到驚人的24.4%。
全世界沒有任何一個國家的外匯儲備能接近中國的水準。僅次於中國的日本，其外匯儲備也不過1.12萬億美元左右。
從表面上看，週四宣佈的這項資料使中國央行看起來相當強大。然而，這家機構其實迫切地需要進行資本重組。十有八九，它將面臨資不抵債的厄運。實際上，那些讓它表面上看似強大的原因——坐擁龐大的美元、歐元和日元儲備——正成為其軟肋所在。
怎麼會這樣呢？在外儲增加的過程中，中國央行不斷購買流入中國的外匯。支援這種購買行為的資金基本上要依靠發行央行票據來解決，而且當然都是人民幣票據。
購買外匯給央行帶來了兩個問題。首先，央行在用不斷升值的人民幣來購買不斷貶值的資產——尤其是美元。自去年底以來，人民幣兌美元匯率升值了1.1%，自2009年底以來的升值幅度為4.5%。這種情況下，中國央行購買的外匯越多，其資產品質就必然會愈發地惡化。
其次，中國政府被迫以加息來遏制眼下已失控的通貨膨脹。例如，中國央行在4月5日宣佈加息，這是今年以來的第二次、也是最近六個月以來的第四次加息。而每一次加息，都意味著央行為籌集購買外匯的資金要付出更大代價。
從某種意義上說，中國央行是否會出現資不抵債這件事並不重要。畢竟，它有中國政府在背後撐腰，因此債權人知道他們肯定能拿回借款。此外，央行的負債都是以人民幣計算，因此難以想像央行會出現欠債不還的情況。北京總是可以印刷更多的本幣來確保央行能夠償還到期債務。
然而，央行的財務狀況惡化會導致兩種符合實際的後果。首先，肯定要有人來承受央行資本重組產造成的經濟負擔，老實說，那就是中國的老百姓。
無論是通過稅收等直接方式，還是通過壓低存款利率這種間接方式來讓老百姓來買單，都將意味著老百姓的可支配收入減少。而可支配收入越少，他們提振國內消費的能力也就越小。正如每個人都知道的，中國老百姓必須大幅提升其消費才能實現經濟的長期可持續發展。
其次，中國央行的負債增會增加中央政府的債務負擔。截至去年底，中國政府將主權債務占GDP比例維持在只有17%的水準，但是中國的官方資料中故意忽略了某些政府債務和所謂的隱性負債，例如地方政府融資載體的債務。實際上，中國政府的債務負擔極其沉重，占GDP比例也許高達160%。
無論如何，信用評級公司惠譽（Fitch）在本月將中國的本幣債務評級前景展望從“穩定”下調至“負面”，從而反映出中國一些一直以來被經濟高增長所掩蓋的問題。為了刺激增長，中國政府在2008年底要求銀行降低審慎標準，信貸投放頓時膨脹到驚人的程度。為了控制通脹的影響，信貸增長的步伐目前已經放緩，我們已聽到關於中國銀行業可能出現資不抵債的擔憂。根據中國官方資料，截至2010年底的銀行不良貸款率為1.14%，不過這其中並未反映出上萬億元的問題貸款。
實際上，中國政府必須為四大國有商業銀行——中行、建行、工行和農行——提供支援，因此這些銀行勢必能找到某種辦法來履行償還義務。即便是規模小些的銀行機構也享受政府非正式的擔保。
中央政府的問題在於，一方面為了抑制通脹必須給經濟降溫，而與此同時還要為財務狀況惡化的商業銀行和入不敷出的政府部門提供支援。然而，北京的技術官僚發現，難以運用單一的一套有效工具去達成此目的——提高利率——因為加息以及其他方面的因素會損害央行的償付能力。儘管央行已四次加息，但幅度都很小，而且顯然對抑制物價上漲起不到作用。
曾幾何時，中國處於良性的經濟週期中。然而從中國央行可能出現資不抵債這件事中，可以發現中國以國家主導的經濟模式存在一個重大缺點：中國經濟的趨勢很大程度上屬於自我加強型。在經濟處於上升週期時，這是件好事。可經濟進入下滑週期是不可避免的，這時候自我加強型的趨勢則是災難性的。
Re: 中央的辦法驚出我一身冷汗：四萬億刺激經濟毀了中國
四個月內3度放水 反映中國經濟情況嚴峻 (19:23)
中國人民銀行在周六突然公布減息0.25厘，是繼上月減存款準備金率，以及11月減息後，4月個月內第三度放寬銀根之舉。「放水」速度之急，一方面反映內地經濟已面臨嚴峻的下跌風險，同時亦反映周邊各國的「減息、貶值」風，已衝擊到內地的經濟穩定，故此不得已而加入環球「貨幣戰爭」之中。
下一步要觀察的，是人民幣由年初至今的貶值趨勢會否持續。人民幣貶值會刺激出口，對已疲弱的中國經濟有利。然而貶值再配上減息，卻會導致熱錢加速流走，更不利中國的金融穩定。
無容置疑的是，內地在短短4個月內已連出減息及減存款準備金率兩大勁招，反映內地經濟情況，已到刻不容緩要救市的地步。故此可以合理估計，在未來一兩個星期的人大政協「兩會」期間，北京或將密集推出各類救經濟的招數，包括減稅、放寬樓市調控等辦法。
當然，與08年的全球金融海嘯相比，現時內地經濟尚未到人心虛怯的險境。然而正如前總理溫家寶所言，「信心比黃金重要」，現在北京大刀濶斧出招，對穩定市場信心及預期，應能起一定作用。
對於完全沒有本身貨幣政策的香港而言，能做的事不多，本港樓市已受美國遲遲未加息之苦，游資不顧所謂辣招續搶進有息資產。但香港經濟又與內地唇齒相依，內地經濟不景，本港零售市道亦自然受損，屆時經濟走下坡，樓價又高處不勝寒，將會出現什麼情景實難以想像。
中國人民銀行在周六突然公布減息0.25厘，是繼上月減存款準備金率，以及11月減息後，4月個月內第三度放寬銀根之舉。「放水」速度之急，一方面反映內地經濟已面臨嚴峻的下跌風險，同時亦反映周邊各國的「減息、貶值」風，已衝擊到內地的經濟穩定，故此不得已而加入環球「貨幣戰爭」之中。
下一步要觀察的，是人民幣由年初至今的貶值趨勢會否持續。人民幣貶值會刺激出口，對已疲弱的中國經濟有利。然而貶值再配上減息，卻會導致熱錢加速流走，更不利中國的金融穩定。
無容置疑的是，內地在短短4個月內已連出減息及減存款準備金率兩大勁招，反映內地經濟情況，已到刻不容緩要救市的地步。故此可以合理估計，在未來一兩個星期的人大政協「兩會」期間，北京或將密集推出各類救經濟的招數，包括減稅、放寬樓市調控等辦法。
當然，與08年的全球金融海嘯相比，現時內地經濟尚未到人心虛怯的險境。然而正如前總理溫家寶所言，「信心比黃金重要」，現在北京大刀濶斧出招，對穩定市場信心及預期，應能起一定作用。
對於完全沒有本身貨幣政策的香港而言，能做的事不多，本港樓市已受美國遲遲未加息之苦，游資不顧所謂辣招續搶進有息資產。但香港經濟又與內地唇齒相依，內地經濟不景，本港零售市道亦自然受損，屆時經濟走下坡，樓價又高處不勝寒，將會出現什麼情景實難以想像。
Re: 中央的辦法驚出我一身冷汗：四萬億刺激經濟毀了中國
美聯儲罕見公佈中國一資料 美國人：不敢相信
發帖者：岡格尼爾
發帖時間：2015-03-10 09:37
據英國媒體報導，美國聯邦儲備委員會公佈了2009年的政策會議記錄，其中顯示了美聯儲前主席伯南克時代對中國經濟的擔心。
檔中關於中國的部分主要有四部分內容：一、美國決策人雖然支援北京經濟轉型從依賴出口轉向內需，但擔心能否做到；二、美聯儲對中國2009年的刺激經濟 一攬子計畫（四萬億）“目瞪口呆”，但對迅速起到的效果鼓掌叫好，同時看到了問題；美聯儲不相信中國的資料；美連署明白中國投資巨額外匯於美國國債後的忐忑。
報導稱，世界上沒有哪兩個經濟體之間的關係如中美這麼重要而又如此糾纏不清。因此，政策制訂者的公開聲明總是聽上去很甜蜜，但是——根據近期公佈的美聯儲自2009年來的會議紀要——真實情況卻並非如此。
這份總共1800頁的報告於上週四得以公佈，首次以檔的形式展示了在金融危機過後的美國經濟轉折時期中那些令人擔心的爭論，這場危機幾乎摧毀了美國的經濟。
這份美聯儲政策會議實錄副本包含了美國聯邦公開市場委員會（FOMC）在2009年中召開的11次會議，其中有8次是事先安排好的，3次則是計畫之外的會議。
美國聯邦儲備委員會
聯邦公開市場委員會在每次政策會議後發佈聲明，宣佈該委員會作出的政策決定，而三周以後有關每次政策會議的紀要則將對這些會議進行概括總結，但不會提及與會官員的姓名，也不會援引他們的言論。
美聯儲在政策會議召開的五年以後則會發佈聯邦公開市場委員會的會議實錄副本，首次公佈每一名與會官員在會議上發表的言論。
政策會議的與會者包括美聯儲理事會的7成員、12家地方聯儲的主席以及美聯儲的高級職員。
對美聯儲來說，今年這家“央行”可能正面臨一個轉捩點，原因是美國國會議員正在考慮一系列提案，這些提案將令美聯儲受到更多的國會監管的約束，或是美聯儲的結構會被重新調整。
美聯儲公佈的最新政策會議實錄能讓人知道，在該行試圖找到一條走出危機的道路時，哪些人的觀點是正確的，而哪些人的觀點則是錯誤的，這反過來又可能對國會議員正在考慮的提案造成影響，使其對這些提案作出改動。
對2009年中國大規模經濟刺激感到驚訝
2009年中國出臺了總額達4萬億人民幣的大規模刺激政策。美聯儲官員讚賞這一刺激政策富有成效，但也看到了其中的問題。
根據2009年的會議記錄顯示，關於4萬億刺激政策，美聯儲經濟學家希特認為：“依靠財政刺激手段和加快銀行信貸，中國第二季度的GDP年化增長率達18.5%。同樣驚人的是，本年度前六個月銀行信貸的增長達到中國全年GDP的25%。”
美國對中國大規模經濟刺激感到驚訝
亞特蘭大聯儲主席洛克哈特回應稱：“多年以前，人們總是擔憂中國的銀行體系已經破產。他們貌似就這樣糊弄過去了。不過，中國通過投放如此大規模的直接借貸，所造成的銀行系統潛在危機的可能性到底有多大，我們對此到底知道些什麼呢？”
中國的經濟發展不容小覷
希特的回答是：“我個人很難相信如此大規模的信用可以在前半年如此迅速地得以分配，至於能否足夠有效地分配……所以我的感覺是，隨著事情的進展，我們將得以看到過去那六個月會產生某些金融後果。”
雖然希特有些擔憂，不過他並非全然悲觀：“然而，我感覺，中國官方還是有足夠的資源在其銀行體系中，來解決這些問題。這些問題並不必然是中國經濟的首要問題，也並不必然是世界經濟的首要問題。”
發帖者：岡格尼爾
發帖時間：2015-03-10 09:37
據英國媒體報導，美國聯邦儲備委員會公佈了2009年的政策會議記錄，其中顯示了美聯儲前主席伯南克時代對中國經濟的擔心。
檔中關於中國的部分主要有四部分內容：一、美國決策人雖然支援北京經濟轉型從依賴出口轉向內需，但擔心能否做到；二、美聯儲對中國2009年的刺激經濟 一攬子計畫（四萬億）“目瞪口呆”，但對迅速起到的效果鼓掌叫好，同時看到了問題；美聯儲不相信中國的資料；美連署明白中國投資巨額外匯於美國國債後的忐忑。
報導稱，世界上沒有哪兩個經濟體之間的關係如中美這麼重要而又如此糾纏不清。因此，政策制訂者的公開聲明總是聽上去很甜蜜，但是——根據近期公佈的美聯儲自2009年來的會議紀要——真實情況卻並非如此。
這份總共1800頁的報告於上週四得以公佈，首次以檔的形式展示了在金融危機過後的美國經濟轉折時期中那些令人擔心的爭論，這場危機幾乎摧毀了美國的經濟。
這份美聯儲政策會議實錄副本包含了美國聯邦公開市場委員會（FOMC）在2009年中召開的11次會議，其中有8次是事先安排好的，3次則是計畫之外的會議。
美國聯邦儲備委員會
聯邦公開市場委員會在每次政策會議後發佈聲明，宣佈該委員會作出的政策決定，而三周以後有關每次政策會議的紀要則將對這些會議進行概括總結，但不會提及與會官員的姓名，也不會援引他們的言論。
美聯儲在政策會議召開的五年以後則會發佈聯邦公開市場委員會的會議實錄副本，首次公佈每一名與會官員在會議上發表的言論。
政策會議的與會者包括美聯儲理事會的7成員、12家地方聯儲的主席以及美聯儲的高級職員。
對美聯儲來說，今年這家“央行”可能正面臨一個轉捩點，原因是美國國會議員正在考慮一系列提案，這些提案將令美聯儲受到更多的國會監管的約束，或是美聯儲的結構會被重新調整。
美聯儲公佈的最新政策會議實錄能讓人知道，在該行試圖找到一條走出危機的道路時，哪些人的觀點是正確的，而哪些人的觀點則是錯誤的，這反過來又可能對國會議員正在考慮的提案造成影響，使其對這些提案作出改動。
對2009年中國大規模經濟刺激感到驚訝
2009年中國出臺了總額達4萬億人民幣的大規模刺激政策。美聯儲官員讚賞這一刺激政策富有成效，但也看到了其中的問題。
根據2009年的會議記錄顯示，關於4萬億刺激政策，美聯儲經濟學家希特認為：“依靠財政刺激手段和加快銀行信貸，中國第二季度的GDP年化增長率達18.5%。同樣驚人的是，本年度前六個月銀行信貸的增長達到中國全年GDP的25%。”
美國對中國大規模經濟刺激感到驚訝
亞特蘭大聯儲主席洛克哈特回應稱：“多年以前，人們總是擔憂中國的銀行體系已經破產。他們貌似就這樣糊弄過去了。不過，中國通過投放如此大規模的直接借貸，所造成的銀行系統潛在危機的可能性到底有多大，我們對此到底知道些什麼呢？”
中國的經濟發展不容小覷
希特的回答是：“我個人很難相信如此大規模的信用可以在前半年如此迅速地得以分配，至於能否足夠有效地分配……所以我的感覺是，隨著事情的進展，我們將得以看到過去那六個月會產生某些金融後果。”
雖然希特有些擔憂，不過他並非全然悲觀：“然而，我感覺，中國官方還是有足夠的資源在其銀行體系中，來解決這些問題。這些問題並不必然是中國經濟的首要問題，也並不必然是世界經濟的首要問題。”
Re: 中央的辦法驚出我一身冷汗：四萬億刺激經濟毀了中國
中國股市泡沫稱為“所有市場瘋狂之母”
MarketWatch專欄作家、GoldenEgg Investing創始人Howard R. Gold
中國A股的火爆態勢讓外媒也為之側目，MarketWatch專欄作家、GoldenEgg Investing創始人Howard R. Gold日前警告中國股民，當你身處泡沫時，你往往聽不到內心“逃命”的呐喊。
互聯網改變一切，房價永不下落，鬱金香是上帝賜予的最珍貴的商品，當類似這種說法充斥耳邊時，風險就很近了。就在短短幾年前，中國股市也經歷過類似一幕。
2007年，上證指數[0.87%]一度上攻至6124點的紀錄高點，但隨後在12個月內下挫70%，一輪滑落至1664點。現在上證指數收復5000點關口，多頭告訴你，“慢牛”還有的走。央行的降息會力撐市場上行……這些現象看上去和前述場景已經很像了。
在市場暴漲的背後，實際上有太多令人憂慮的事情在發生，想想這些讓人心悸的信號吧：
—中國1季度經濟增速放緩至7%，為08年金融危機以來的最低水準，而凱投宏觀(Capital Economics)認為，資料在這基礎上還有部分虛高之嫌。
—媒體調查顯示，經濟學家預計，今年上海和深圳上市公司的整體預期收益增幅為7%，這將刷新3年新低。
—創業板的靜態市盈率為140倍，“和納斯達克網路泡沫破裂時的上市公司為伍”。
—據估算，有大約85%的上市公司的市盈率比2007年6124點頂峰時還要高。
—杠杆負債高漲，兩融金額在短短一年時間內猛增5倍，至大約2萬億元人民幣的水準，這相當於兩市合計資本的8.9%。麥格理銀行(Macquarie)指出，“這可能是杠杆市場和現貨市場比值的歷史新紀錄，這也是同類債務杠杆市場前所未見的增速。”
—摩根士丹利指出，從2014年1月至5月中旬，有多大225只新股IPO登陸A股市場，而這些股票平均上漲418%，動態失業率來到92倍。
—巴倫週刊報導，在當局放寬一人一戶限制後，個人開戶數新增1280萬戶，中國散戶要佔據整個市場交易的9成。
不過到牛市末段，投資者往往不能從上次的吃虧中學到見好就收的道理，或許每次被深套的不是同一批股民？
但在此同時，一些“聰明錢”已開始結清“籌碼”，法國巴黎銀行(BNP Paribas)和摩根士丹利(Morgan Stanley)近期開始看空中國股市。
摩根士丹利亞洲首席策略師Jonathan Garner 7年來首次下調中國股市投資評級，原因是企業盈利情況來到2009年來最弱，“我們建議投資者部分結利。”
Howard R. Gold的憂懼之心更重一些，2007年時，他把中國股市泡沫稱為“所有市場瘋狂之母”，當時他寫道：“就像太陽每天從東方升起一樣，市場會在我們身邊崩塌，相信我，這不可持續，它從來就無法持續。問題只在於泡沫何時破裂。”
Howard R. Gold將這些描述舊事重提，他說：“如果你沒有特別的狗屎運，那麼就不要把錢押在瘋狂的中國股市上。我送給你5個字：跑路！就現在！”06月12日 14:52
MarketWatch專欄作家、GoldenEgg Investing創始人Howard R. Gold
中國A股的火爆態勢讓外媒也為之側目，MarketWatch專欄作家、GoldenEgg Investing創始人Howard R. Gold日前警告中國股民，當你身處泡沫時，你往往聽不到內心“逃命”的呐喊。
互聯網改變一切，房價永不下落，鬱金香是上帝賜予的最珍貴的商品，當類似這種說法充斥耳邊時，風險就很近了。就在短短幾年前，中國股市也經歷過類似一幕。
2007年，上證指數[0.87%]一度上攻至6124點的紀錄高點，但隨後在12個月內下挫70%，一輪滑落至1664點。現在上證指數收復5000點關口，多頭告訴你，“慢牛”還有的走。央行的降息會力撐市場上行……這些現象看上去和前述場景已經很像了。
在市場暴漲的背後，實際上有太多令人憂慮的事情在發生，想想這些讓人心悸的信號吧：
—中國1季度經濟增速放緩至7%，為08年金融危機以來的最低水準，而凱投宏觀(Capital Economics)認為，資料在這基礎上還有部分虛高之嫌。
—媒體調查顯示，經濟學家預計，今年上海和深圳上市公司的整體預期收益增幅為7%，這將刷新3年新低。
—創業板的靜態市盈率為140倍，“和納斯達克網路泡沫破裂時的上市公司為伍”。
—據估算，有大約85%的上市公司的市盈率比2007年6124點頂峰時還要高。
—杠杆負債高漲，兩融金額在短短一年時間內猛增5倍，至大約2萬億元人民幣的水準，這相當於兩市合計資本的8.9%。麥格理銀行(Macquarie)指出，“這可能是杠杆市場和現貨市場比值的歷史新紀錄，這也是同類債務杠杆市場前所未見的增速。”
—摩根士丹利指出，從2014年1月至5月中旬，有多大225只新股IPO登陸A股市場，而這些股票平均上漲418%，動態失業率來到92倍。
—巴倫週刊報導，在當局放寬一人一戶限制後，個人開戶數新增1280萬戶，中國散戶要佔據整個市場交易的9成。
不過到牛市末段，投資者往往不能從上次的吃虧中學到見好就收的道理，或許每次被深套的不是同一批股民？
但在此同時，一些“聰明錢”已開始結清“籌碼”，法國巴黎銀行(BNP Paribas)和摩根士丹利(Morgan Stanley)近期開始看空中國股市。
摩根士丹利亞洲首席策略師Jonathan Garner 7年來首次下調中國股市投資評級，原因是企業盈利情況來到2009年來最弱，“我們建議投資者部分結利。”
Howard R. Gold的憂懼之心更重一些，2007年時，他把中國股市泡沫稱為“所有市場瘋狂之母”，當時他寫道：“就像太陽每天從東方升起一樣，市場會在我們身邊崩塌，相信我，這不可持續，它從來就無法持續。問題只在於泡沫何時破裂。”
Howard R. Gold將這些描述舊事重提，他說：“如果你沒有特別的狗屎運，那麼就不要把錢押在瘋狂的中國股市上。我送給你5個字：跑路！就現在！”06月12日 14:52
Re: 中央的辦法驚出我一身冷汗：四萬億刺激經濟毀了中國
國務院督戰民間投資 不能重蹈4萬億覆轍!
• 發表於：2016-05-22 11:09:19
經濟開門向好難掩民間投資頹勢。雖然固定資產投資大幅度上升，但是民間投資卻出現了快速下滑。4月民間固定資產投資增速僅有5.2%，不到去年同期水準的一半。
“自去年四季度特別是今年以來，受多重因素影響，民間投資增速有所放緩，占全部投資比重出現下降。”5月19日，國務委員兼國務院秘書長楊晶主持召開國務院促進民間投資專項督查動員部署會議時稱。
事實上，經濟一季度企穩的力量更多是政府拉動，一如2009年的4萬億計畫，在信貸加政府推動基建投資的共同作用下，經濟出現了暫時回暖，但同時也擠壓了民間投資的空間。今年有什麼不同？
中國人民大學國家發展與戰略研究院執行院長劉元春認為這是不可持續的。他接受《華夏時報》記者採訪時表示，政府想利用基建投資彌補民間投資乃至整體投資下滑的空間，但如果按照目前的增長模式分析，是沒有這個能力做到的。
民間投資下滑已經引起中央高層重視，5月20日，習近平主持深改組會議時稱，要用改革的辦法推進結構調整，為提高供給品質激發內生動力。中央高層頻頻發聲之際，本報記者獲得的最新消息是，9個督查組已於5月20日奔赴東西南北中等省份，全力督導民間投資落地。這一次，不能重蹈4萬億投資覆轍。
國務院全面督戰
民間投資到底怎麼了？
5月4日，李克強總理主持召開國務院常務會議，決定對促進民間投資政策落實情況開展專項督查，著力擴大民間投資。
5天后，《人民日報》刊發的權威人士訪談也提到“民營企業投資大幅下降”的問題。當天，國務院辦公廳正式發出通知，國務院將派出9個督查組赴18個省(區、市)開展實地督查，組織開展協力廠商評估和專題調研。發改委副秘書長許昆林在新聞發佈會上則透露，“督查組20日左右就會出發。”
“現在民間投資的動能是非常弱的。”財新智庫莫尼塔董事總經理、宏觀研究主管鐘正生注意到，民間投資增速從去年底的10.1%一路下滑至4月的5.2%。同時，民間投資占全社會投資的比重也出現下滑，1-4月份為62.1%，比去年同期降低3.2個百分點。
至於民間投資雙降的原因，國家統計局發佈的官方解讀中則提到三個影響因素：市場需求疲弱、企業投資願意不足和市場准入限制依然存在。
分區域看，今年的快速下滑主要是中部民間投資下降導致的。西部的民間投資早在2014年底就已經快速下降，現在在底部徘徊，一直維持著較高增速的中部民間資本投資出現了快速下挫，直接拉低了全國民間固定資本投資。
尤其值得警惕的是，東北地區的民間固定資本投資更是下降了23.1%，降幅擴大6個百分點。
從行業構成來看，民間固定資本投資主要集中在第二產業，與全國固定資產投資主要集中在第三產業的基礎設施等形成了對比。興業證券[1.32% 資金 研報]宏觀研究團隊指出，在第三產業中，民間投資占比下降最快的是一些具有公共屬性的行業，比如水電供應、水利建設等。
據悉，國務院督查組將圍繞國務院2014年出臺的關於創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的相關檔落實情況進行督查，同時開展協力廠商評估。
“重點評估分析當前促進民間投資在政策落實、政府管理服務和投資環境等方面存在的問題和典型做法並開展相關調研，有針對性地提出對策建議。”5月20日，接近督查組的一位元消息人士向《華夏時報》記者透露。
難以擺脫的增長路徑
在民間投資一路下滑的同時，國有及國有控股性質的固定資產投資增速卻從去年底的10.9%飆升至今年4月的23.7%。
交行首席經濟學家連平分析認為，基建投資基本是國企主導，今年基建投資力度加大，國企投資增速加快是必然。目前基建投資增速為19%，遠高於全社會投資增速和製造業投資增速。
讓劉元春擔憂的是，在市場內生增長動力不充分的時候，過分依賴信貸加政府拉動基建投資的增長模式不可持續。
“這種大水漫灌的方式，效果很糟糕，現在脫實就虛的狀況已經全面抬頭。” 劉元春對本報記者說。今年以來，社會融資規模高速增長，1月新增人民幣貸款超過2.5萬億，超過了2009年1月份的1.6萬億。
一些專家學者質疑：一季度投放了這麼多錢，換來了多少增長？甚至有人把當前的增長模式跟2009年中央政府推出的4萬億計畫相提並論。鐘正生認為這樣的比較有些機械，但他同時也承認，目前種種跡象表明，靠強刺激拉動經濟增長的邊際效益在遞減。
中國人民大學國家發展與戰略研究院發佈《宏觀經濟月度資料分析報告》（下稱《報告》）稱，政府推進基礎設施建設還未能拉動民間資本，這對未來的增長產生了制約。
“民間投資對經濟冷暖的敏感性更高，此輪經濟復蘇小週期更多的是政策性因素推動，因此我們看到的是國企投資大幅反彈，而實體經濟內生性增長動力依然不足，很難激發民營企業的投資熱情。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊說。
章俊認為，本輪經濟復蘇小週期背後相關的流動性和政策支持是普通民企所難以企及的，民企依然需要面對融資難融資貴以及部分行業准入門檻過高等一系列困難，所以這些都造成民間投資下滑比較嚴重。國家統計局甚至警示：增速持續回落將會制約投資平穩增長。
“民間投資占整個固定資產投資60%以上，但基建投資只占18%左右。所以如果民間投資再下降兩三個點，就意味著基建要彌補這個缺口必須要再提高6到7個百分點，靠政府拉動很難。”劉元春說。
不能重蹈4萬億覆轍
不過，在鐘正生看來，目前中國經濟存在的最大問題不是政府投資太多、擴張太快由此對民間投資造成的擠出效應，而是有效投資需求不足。
“這個時候政府投資站出來，甚至在某種程度上會有擠入效應，如果PPP項目政府先進去了，民間資本或許會更有動力和積極性進來。”鐘正生說。
《報告》建議，應加大政府財政出資結合民間資本構建各類產業基金，一方面扶持新技術和新業態來提升傳統產業，發展新產業，促進結構調整，提升產品品質；另一方面通過幫助民間資本分擔風險，提升民間投資的風險偏好，促進民間投資。
“產業基金由民間資本主導選項目，可以避免行政對市場發展的干擾，更好地發揮市場的資源配置作用，提升財政支出對經濟增長的邊際效應。”《報告》稱。
對於此次民間投資督查工作，國務院提出，要整改存在的問題，克服不作為現象，完善鼓勵民間投資政策，尊重和維護企業市場主體地位，弘揚企業家精神，激發民間投資潛力和創新活力。
“堅持問題導向，認真傾聽民企的呼聲和訴求，深入梳理、研究解決民間投資存在的問題和障礙，抓緊完善相關政策措施。”楊晶說。
但擺脫傳統靠政府拉動的增長路徑、恢復以民間投資為代表的市場內生動力，根本上還要靠改革。習近平總書記5月16日主持召開中央財經領導小組第十三次會議，研究落實供給側結構性改革。
5月18日，李克強主持召開國務院常務會議，確定持續推進商事制度改革的措施，營造有利創業創新的市場環境，並提出積極穩妥引入各類社會資本參與和支援央企結構調整與重組的要求。
劉元春認為，財政的著力點必須要發生一個重大的調整，否則按照老思路，那麼我們不僅改不了革，同時穩增長也實現不了，所以要朝著改革與穩增長相契合的方向進行大幅度地轉向。
吃一塹必須要長一智。
• 發表於：2016-05-22 11:09:19
經濟開門向好難掩民間投資頹勢。雖然固定資產投資大幅度上升，但是民間投資卻出現了快速下滑。4月民間固定資產投資增速僅有5.2%，不到去年同期水準的一半。
“自去年四季度特別是今年以來，受多重因素影響，民間投資增速有所放緩，占全部投資比重出現下降。”5月19日，國務委員兼國務院秘書長楊晶主持召開國務院促進民間投資專項督查動員部署會議時稱。
事實上，經濟一季度企穩的力量更多是政府拉動，一如2009年的4萬億計畫，在信貸加政府推動基建投資的共同作用下，經濟出現了暫時回暖，但同時也擠壓了民間投資的空間。今年有什麼不同？
中國人民大學國家發展與戰略研究院執行院長劉元春認為這是不可持續的。他接受《華夏時報》記者採訪時表示，政府想利用基建投資彌補民間投資乃至整體投資下滑的空間，但如果按照目前的增長模式分析，是沒有這個能力做到的。
民間投資下滑已經引起中央高層重視，5月20日，習近平主持深改組會議時稱，要用改革的辦法推進結構調整，為提高供給品質激發內生動力。中央高層頻頻發聲之際，本報記者獲得的最新消息是，9個督查組已於5月20日奔赴東西南北中等省份，全力督導民間投資落地。這一次，不能重蹈4萬億投資覆轍。
國務院全面督戰
民間投資到底怎麼了？
5月4日，李克強總理主持召開國務院常務會議，決定對促進民間投資政策落實情況開展專項督查，著力擴大民間投資。
5天后，《人民日報》刊發的權威人士訪談也提到“民營企業投資大幅下降”的問題。當天，國務院辦公廳正式發出通知，國務院將派出9個督查組赴18個省(區、市)開展實地督查，組織開展協力廠商評估和專題調研。發改委副秘書長許昆林在新聞發佈會上則透露，“督查組20日左右就會出發。”
“現在民間投資的動能是非常弱的。”財新智庫莫尼塔董事總經理、宏觀研究主管鐘正生注意到，民間投資增速從去年底的10.1%一路下滑至4月的5.2%。同時，民間投資占全社會投資的比重也出現下滑，1-4月份為62.1%，比去年同期降低3.2個百分點。
至於民間投資雙降的原因，國家統計局發佈的官方解讀中則提到三個影響因素：市場需求疲弱、企業投資願意不足和市場准入限制依然存在。
分區域看，今年的快速下滑主要是中部民間投資下降導致的。西部的民間投資早在2014年底就已經快速下降，現在在底部徘徊，一直維持著較高增速的中部民間資本投資出現了快速下挫，直接拉低了全國民間固定資本投資。
尤其值得警惕的是，東北地區的民間固定資本投資更是下降了23.1%，降幅擴大6個百分點。
從行業構成來看，民間固定資本投資主要集中在第二產業，與全國固定資產投資主要集中在第三產業的基礎設施等形成了對比。興業證券[1.32% 資金 研報]宏觀研究團隊指出，在第三產業中，民間投資占比下降最快的是一些具有公共屬性的行業，比如水電供應、水利建設等。
據悉，國務院督查組將圍繞國務院2014年出臺的關於創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的相關檔落實情況進行督查，同時開展協力廠商評估。
“重點評估分析當前促進民間投資在政策落實、政府管理服務和投資環境等方面存在的問題和典型做法並開展相關調研，有針對性地提出對策建議。”5月20日，接近督查組的一位元消息人士向《華夏時報》記者透露。
難以擺脫的增長路徑
在民間投資一路下滑的同時，國有及國有控股性質的固定資產投資增速卻從去年底的10.9%飆升至今年4月的23.7%。
交行首席經濟學家連平分析認為，基建投資基本是國企主導，今年基建投資力度加大，國企投資增速加快是必然。目前基建投資增速為19%，遠高於全社會投資增速和製造業投資增速。
讓劉元春擔憂的是，在市場內生增長動力不充分的時候，過分依賴信貸加政府拉動基建投資的增長模式不可持續。
“這種大水漫灌的方式，效果很糟糕，現在脫實就虛的狀況已經全面抬頭。” 劉元春對本報記者說。今年以來，社會融資規模高速增長，1月新增人民幣貸款超過2.5萬億，超過了2009年1月份的1.6萬億。
一些專家學者質疑：一季度投放了這麼多錢，換來了多少增長？甚至有人把當前的增長模式跟2009年中央政府推出的4萬億計畫相提並論。鐘正生認為這樣的比較有些機械，但他同時也承認，目前種種跡象表明，靠強刺激拉動經濟增長的邊際效益在遞減。
中國人民大學國家發展與戰略研究院發佈《宏觀經濟月度資料分析報告》（下稱《報告》）稱，政府推進基礎設施建設還未能拉動民間資本，這對未來的增長產生了制約。
“民間投資對經濟冷暖的敏感性更高，此輪經濟復蘇小週期更多的是政策性因素推動，因此我們看到的是國企投資大幅反彈，而實體經濟內生性增長動力依然不足，很難激發民營企業的投資熱情。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊說。
章俊認為，本輪經濟復蘇小週期背後相關的流動性和政策支持是普通民企所難以企及的，民企依然需要面對融資難融資貴以及部分行業准入門檻過高等一系列困難，所以這些都造成民間投資下滑比較嚴重。國家統計局甚至警示：增速持續回落將會制約投資平穩增長。
“民間投資占整個固定資產投資60%以上，但基建投資只占18%左右。所以如果民間投資再下降兩三個點，就意味著基建要彌補這個缺口必須要再提高6到7個百分點，靠政府拉動很難。”劉元春說。
不能重蹈4萬億覆轍
不過，在鐘正生看來，目前中國經濟存在的最大問題不是政府投資太多、擴張太快由此對民間投資造成的擠出效應，而是有效投資需求不足。
“這個時候政府投資站出來，甚至在某種程度上會有擠入效應，如果PPP項目政府先進去了，民間資本或許會更有動力和積極性進來。”鐘正生說。
《報告》建議，應加大政府財政出資結合民間資本構建各類產業基金，一方面扶持新技術和新業態來提升傳統產業，發展新產業，促進結構調整，提升產品品質；另一方面通過幫助民間資本分擔風險，提升民間投資的風險偏好，促進民間投資。
“產業基金由民間資本主導選項目，可以避免行政對市場發展的干擾，更好地發揮市場的資源配置作用，提升財政支出對經濟增長的邊際效應。”《報告》稱。
對於此次民間投資督查工作，國務院提出，要整改存在的問題，克服不作為現象，完善鼓勵民間投資政策，尊重和維護企業市場主體地位，弘揚企業家精神，激發民間投資潛力和創新活力。
“堅持問題導向，認真傾聽民企的呼聲和訴求，深入梳理、研究解決民間投資存在的問題和障礙，抓緊完善相關政策措施。”楊晶說。
但擺脫傳統靠政府拉動的增長路徑、恢復以民間投資為代表的市場內生動力，根本上還要靠改革。習近平總書記5月16日主持召開中央財經領導小組第十三次會議，研究落實供給側結構性改革。
5月18日，李克強主持召開國務院常務會議，確定持續推進商事制度改革的措施，營造有利創業創新的市場環境，並提出積極穩妥引入各類社會資本參與和支援央企結構調整與重組的要求。
劉元春認為，財政的著力點必須要發生一個重大的調整，否則按照老思路，那麼我們不僅改不了革，同時穩增長也實現不了，所以要朝著改革與穩增長相契合的方向進行大幅度地轉向。
吃一塹必須要長一智。